Quali hedge fund stanno uccidendo il mercato mentre i rendimenti collassano

Non c'è dubbio che, quando si tratta di analizzare enormi quantità di dati alla velocità della luce, i computer sono di gran lunga superiori agli umani. Ma quando si tratta di altre abilità profondamente complicate come, per esempio, comporre una sinfonia o scrivere un saggio critico, gli umani hanno il sopravvento. Perché? Perché queste attività richiedono livelli più alti di giudizio e ragionamento che i computer devono ancora padroneggiare.

Ciò, tuttavia, potrebbe spiegare perché i fondi quantistici hanno ottenuto risultati così buoni durante l'epico raduno globale di obbligazioni che quest'anno ha trascinato i rendimenti di 15 trilioni di $ di debito globale in territorio negativo, eliminando virtualmente il concetto di debito "high yield" in Europa. Più di recente, ha portato il rendimento sul Bund a 30 anni a un livello record e ha permesso alla Svezia di vendere debito sovrano a 10 anni con un rendimento medio di meno 0,295% , unendosi a un gruppo d'élite di emittenti che hanno venduto debito quotati in tale modo in cui gli acquirenti che scelgono di mantenerlo fino alla scadenza dovranno affrontare una certa perdita.

Per gli umani, in particolare per coloro che non hanno il lusso di un dottorato in economia, potrebbe sembrare strano chiedere a un prestatore di pagare un mutuatario per il privilegio di prendere in prestito i soldi del prestatore. I computer, d'altra parte, sono totalmente imperterriti da questo concetto. Sono molto più bravi ad acquistare quando il modello dice di comprare e a vendere quando dice di vendere.

Come riportato da FT , numerosi fondi quantici hanno guidato l'epico rally delle obbligazioni per ottenere rendimenti pessimi sul mercato, mentre i peer azionari long-short stanno ancora lottando per cronometrare il mercato.

Finora quest'anno, i gestori che hanno mantenuto i loro titoli mentre i rendimenti sono precipitati a zero e al di sotto, hanno raccolto alcuni dei maggiori profitti. Abbiamo anche sottolineato che coloro che hanno acquistato questo 100Y titoli di stato austriaci sul mercato secondario questa settimana avrebbero ricevuto la metà dei loro soldi nel 2117, quando il bond matura. Inoltre, sarebbero anche morti.

zerohedge@zerohedge

If you buy the Austrian 100Y bond today at 200 cents, at maturity in 2117 you will get half your money back. You will also be dead

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12:53 PM - Aug 15, 2019

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Il che è il motivo per cui è così imperativo che trovano un pazzo più grande per togliersi le obbligazioni dalle loro mani tra un po 'di tempo - e preferibilmente a un prezzo più alto.

Nel rapporto, il Financial Times , nomina alcuni fondi quantici che hanno accumulato enormi numeri grazie alle loro scommesse sui rendimenti in calo.

Tra i maggiori vincitori ci sono gli hedge fund computerizzati che cercano di agganciarsi alle tendenze del mercato. Mentre molti commercianti umani possono mettere in dubbio la saggezza di acquistare o mantenere un'obbligazione che a quanto pare offre una perdita garantita, i commercianti di robot che monitorano i movimenti dei prezzi non hanno tali scrupoli .

Il fondo quantitativo Cantab di GAM Systematic ha guadagnato il 36,1% , secondo i numeri inviati agli investitori, con i maggiori guadagni derivanti dalle scommesse sulla caduta dei rendimenti obbligazionari.

Il fondo principale di Lynx Asset Management, con sede a Stoccolma, è cresciuto del 20,7 per cento, mentre un fondo più piccolo e più indebitato che gestisce ha guadagnato il 30,6 per cento, secondo i dati inviati agli investitori. Lynx ha corso vicino alla scommessa massima consentita sulla caduta dei rendimenti obbligazionari, ha detto una persona che ha familiarità con il suo posizionamento.

Nel frattempo, Winton Group, uno dei maggiori hedge fund del mondo con circa 20 miliardi di $ di attivi, quest'anno ha guadagnato il 3,5% nel suo fondo di punta, aiutato dalle scommesse sui futures su obbligazioni tedesche e giapponesi.

Nel frattempo, i commercianti umani che non sono stati in grado di ignorare i fondamentali - o almeno chiunque sia ancora abbastanza sciocco da credere che fondamentali come il PIL e i tassi di interesse reali abbiano un qualche impatto sui mercati che sono stati a lungo osservati agli eccessi del centro banchieri - non sono andati così bene.

Coloro che si sono "concentrati sui fondamentali hanno lottato per mantenere le obbligazioni" poiché i rendimenti sono diventati negativi ", ha dichiarato Anthony Lawler, capo di GAM Systematic.

A dire il vero, alcuni commercianti umani sono riusciti a capire che si tratta di un momento.

Tuttavia, alcuni trader di alto profilo hanno ottenuto buoni risultati dalla frenesia del reddito fisso quest'anno. Brevan Howard, guidato dal miliardario Alan Howard, ha guadagnato circa l'8,5% nel suo fondo principale, mentre Caxton Associates è cresciuto del 16,3% e Kirkoswald Capital Partners di Greg Coffey è aumentato del 18% circa, il tutto aiutato dalle scommesse sulla caduta dei rendimenti.

"Osservare i rendimenti negativi può essere un po 'fuorviante", ha affermato Emiel van den Heiligenberg, responsabile dell'asset allocation presso Legal & General Investment Management. "Ci sono modi per fare soldi da esso."

Come esattamente? Vendendo le obbligazioni a un pazzo (ha funzionato abbastanza bene finora).

Ad esempio, alcuni hanno acquistato il debito societario europeo ad alto rendimento e sperano che lo spread a due anni si restringa. Poiché una quota crescente del debito societario europeo entra in un territorio a rendimento negativo, ci sono molti gestori di fondi di credito che sperano di poter cavalcare questa tendenza almeno un po 'oltre.

Alcune obbligazioni societarie a rendimento negativo offrono anche valore, secondo alcuni investitori. Prendi la società chimica statunitense Huntsman. Le obbligazioni ad alto rendimento a due anni denominate in euro vengono negoziate con un rendimento alla scadenza dello 0,4 per cento, sebbene sia il cosiddetto "rendimento da chiamare" - gli investitori in reddito guadagnano se la società esercita il diritto di rimborsare anticipatamente le obbligazioni - è meno 0,35 per cento. Anche allora, questa è ancora una certa distanza al di sopra dei Bund biennali, l'attività sicura di riferimento, a meno lo 0,88%.

Fraser Lundie, responsabile del credito presso Hermes Investment Management, detiene il titolo Huntsman e ha dichiarato che trarrebbe profitto se il divario tra il rendimento del titolo e il Bund si riduca. "Potresti creare una discussione secondo cui il legame è incredibilmente economico", ha detto.

Per i gestori di fondi con sede in euro che valutano come scommettere sul debito a rendimento negativo, la fredda realtà è che sono penalizzati per non aver fatto nulla. Ciò è dovuto al tasso di interesse negativo pagato sui contanti detenuti dai depositari: società come State Street e BNY Mellon che si occupano delle attività di un fondo. Ciò potrebbe equivalere a un trascinamento di circa meno l'1% all'anno, il che significa che l'acquisto di un'obbligazione con un rendimento negativo inferiore è più interessante rispetto al lasciare denaro nel suo conto.

"Persino un investimento in obbligazioni Huntsman 2021, che hanno un rendimento leggermente negativo, è un miglioramento del punto di partenza della liquidità", ha dichiarato Lundie di Hermes.

E infine, c'è il buon commercio al dettaglio vecchio stile.

Per i principianti, i gestori di fondi con sede al di fuori della zona euro possono trarre profitto dall'acquisto del debito pubblico a rendimento negativo dell'Europa grazie a un rialzo derivante dalla copertura della valuta. Questo perché tali coperture si basano sui livelli relativi dei tassi di interesse a breve termine. Questi sono molto più alti negli Stati Uniti che nella zona euro, il che significa che gli investitori basati sul dollaro sono effettivamente pagati per coprire la loro esposizione in euro in dollari.

Ad esempio, un Bund tedesco di due anni attualmente produce circa meno lo 0,88 per cento. Tuttavia, dopo aver coperto la valuta, questo diventa un rendimento positivo di circa l'1,9 per cento per gli investitori basati sul dollaro. Per un investitore con sede negli Stati Uniti, è meglio che acquistare un Tesoro di due anni.

Ma per quanto ancora può continuare questo gioco di pezzi di carta prima che la domanda scompaia e si verifichi un drammatico cambio di prezzo. Abbiamo intravisto come potrebbe apparire lunedì in Argentina (dai un'occhiata al legame del secolo e ricordalo un paese che è fallito otto volte ).

Anche se almeno l'Europa e gli Stati Uniti hanno le loro rispettive banche centrali per arretrare i loro mercati ... ma a che punto rischiamo di scivolare accidentalmente nel territorio della MMT. Fonte: qui

L’Intelligenza artificiale spiegata da Davide Casaleggio agli imprenditori

Chi c’era e che cosa si è detto all’incontro “B2B: il futuro del business tra aziende” dedicato a “L’intelligenza artificiale acceleratore della digital transformation” organizzato a Milano dalla società Casaleggio Associati

Quando si parla di Casaleggio Associati viene immediatamente in mente il M5s e la piattaforma Rousseau, ma bisogna ricordare che il business di questa azienda è innanzitutto la consulenza alle imprese per la definizione di una strategia digitale. Proprio la Casaleggio Associati ha organizzato a Milano, nel Centro svizzero, martedì 14 novembre, la II edizione dell’incontro “B2B: il futuro del business tra aziende” dedicato a “L’intelligenza artificiale acceleratore della digital transformation”. Al centro del dibattito tra esperti e rappresentanti del settore, moderato dal direttore di Wired Federico Ferrazza, la trasformazione delle aziende verso un nuovo tipo di business digitale che punti sulle applicazioni di intelligenza artificiale per diventare più efficienti e competitive.

Dopo l’apertura dei lavori di Luca Eleuteri, socio fondatore e amministratore di Casaleggio Associati, Casaleggio ha presentato la ricerca “Artificial intelligence revolution”, spiegando la portata dei nuovi strumenti tecnologici. “Siamo di fronte ad una nuova rivoluzione industriale, che procede molto più rapidamente rispetto alle rivoluzioni degli ultimi secoli, ad una velocità che traccia una curva esponenziale”, ha detto Casaleggio. “Si prevede che entro il 2027 verranno prodotti computer con capacità paragonabili a quelli della mente umana, ma molto più veloci e con un raggio d’azione più pervasivo di quello attuale”.

Ad oggi i campi di applicazione dell’IA riguardano l’organizzazione e rielaborazione dei big data, l’internet of things (cioè l’interazione tra il mondo reale e quello virtuale), l’interpretazione dei sentimenti umani, la blockchain e gli smart contracts. Le applicazioni IA sono già impiegate nel mondo da diverse aziende per gli scopi più disparati, dalla relazione con i clienti, al marketing, alla contrattazione fino all’organizzazione interna. Per citare qualche esempio, Netflix ha risparmiato 1 miliardo di dollari in churn (percentuale di clienti che smettono di usare il servizio offerto, in questo caso se non trovano un film di loro gradimento) utilizzando un sistema di raccomandazione di un film o serie tv. Anche Spotify suggerisce ai clienti la musica in base alle loro abitudini musicali, mentre North Face permette la scelta di prodotti online dialogando sul proprio sito. Chorus è invece un’applicazione volta a migliorare le interazioni umane al telefono per raggiungere l’obiettivo: analizza le conversazioni di call center e suggerisce come gestire le chiamate in base al numero di utenti o a problemi specifici da risolvere. Le IA possono inoltre essere usate per ottimizzare la gestione energetica (come nel caso di AlphaGo che consente a Google dei risparmi analizzando tutti i processi di consumo ed utilizzo dell’energia dell’azienda) o per la creazione di servizi totalmente nuovi (come Fligh Delay, un servizio assicurativo completamente automatizzato per i ritardi aerei). Cominciano anche ad essere utilizzato i chatbot, cioè la messaggistica automatizzata usata dall’azienda per dialogare con i clienti, ma si tratta di una tecnologia ancora da mettere a punto perché sia pienamente ottimale.

L’interesse delle aziende per queste nuove tecnologie, ha spiegato Casaleggio, sono evidenti dall’incremento degli investimenti nel settore: nel 2014 sono stati investiti 8 miliardi di dollari, mentre se ne prevedono 47 miliardi nel 2020. La IA è particolarmente interessante per le Capital venture, che sono passate da un investimento di 3,4 miliardi di dollari nel 2014 a 9,5 miliardi di dollari nel 2017. In Italia oggi la quota d’investimento nella IA è solo dell’1 per cento, “ma è destinata ad aumentare rapidamente. Rispetto agli altri paesi d’Europa l’Italia è più indietro anche perché mancano incentivi in questa direzione da parte dello Stato”. Su questo punto sono d’accordo anche altri esperti, come Luca Scagliarini, di Expert System: “Non ci supera solo la Silicon Valley, ma anche paesi come la Spagna. Eppure non abbiamo nulla da invidiare agli spagnoli”. I finanziamenti e la regolamentazione di questo settore sono “una tragedia”, sostiene Federico Zuin di Mashfrog. “Un imprenditore deve farsi carico di un’innovazione di tale portata da beneficiare l’intero sistema economico, ma non riceve nessun incentivo da parte del sistema”.

“Un’altra difficoltà è rappresentata dal fatto che oggi manca una precisa figura esperta di intelligenza artificiale, con competenze specifiche”, dice Alessandro Vitale di Conversate. “Trattandosi di invenzioni molto recenti, non disponiamo di figure senior, ma di giovani neolaureati o dottorati. Allora le aziende italiane devono fare di tutto per assumerli subito e formarli, offrendo un’alternativa alla fuga all’estero”.

Ad oggi le imprese che adottano le IA sono già digitalizzate, di dimensioni medio-grandi, prediligono la crescita al risparmio e utilizzano le IA in attività chiavi del loro business. Per sfruttare al massimo questi nuovi strumenti, sottolinea Casaleggio, “è indispensabile innanzitutto creare una cultura di base sull’intelligenza artificiale. La decisione di investirci deve essere focalizzata su un obiettivo di business, serve un progetto pilota, lo studio di case histories e un team dedicato. Con una strategia precisa, il ritorno economico è assicurato”.

“Non dobbiamo pensare all’intelligenza artificiale come a un robot fantascientifico, ma come a un software dalle straordinarie potenzialità, in grado di semplificarci la vita”, ha spiegato Scagliarini. 

“Le IA consentono per esempio lo snellimento e la velocizzazione di alcuni processi molto meccanici, come la raccolta e l’analisi dei dati, che spesso oggi si fa ancora manualmente. La stessa trasformazione avvenuta nel mondo dell’editoria toccherà anche il sistema bancario e assicurativo: per sopravvivere e reggere la competizione, i grandi player dovranno trasformarsi”. Uno degli usi dell’IA, e in particolare dei Cognitive robot, è per esempio lo studio dei dark data, ovvero i dati presenti nelle rete aziendali, non ancora strutturati, ma con un valore potenziale che possono rivelarsi utili al business di un’azienda. “Le macchine sono più veloci ed efficienti di un uomo, per esempio i Cognitive robot, che lavorano senza alcuna supervisione umana, fanno in mezz’ora quello che un uomo farebbe in 4 anni» dice Ettore Murciano di Loop Al Labs. «Affidare i compiti più meccanici e ripetitivi a robot totalmente autonomi renderà gli uomini più liberi di dedicarsi a quello che sanno fare meglio: pensare. Il vero lavoro del futuro è quello del filosofo”.

L’efficienza della tecnologia è stata dimostrata anche dalla loro capacità, per esempio, di trascrivere un discorso umano senza commettere errori o nella difficile identificazione di elementi in una foto. Tuttavia le IA non rimangono relegate ai lavori più meccanici. Mattia De Rosa, di Microsoft Italia, ha dimostrato che avanzate tecnologie basate sugli algoritmi hanno permesso in Olanda di ricreare un quadro di Rembrandt. “Il futuro delle IA è talmente certo che noi di Microsoft non ci chiediamo quando verranno pienamente utilizzate, ma come, in quale settore. Ed è probabile che gli ambiti che più ne trarranno maggior beneficio saranno quello bancario, retail, sanitario e manifatturiero”.

Anche il design gioca un importante ruolo in questo ambito, soprattutto per quanto riguarda il rapporto con il cliente. “L’intelligenza artificiale è una materia prima che si può utilizzare con grandissima efficacia e che presuppone la connessione, ormai una prerogativa darwiniana. Ma lo scopo ultimo, a monte della raccolta dati, è quello di migliorare l’empatia tra la macchina e l’uomo» dice Leandro Agrò di Design Group. «Per quanto una tecnologia sia complessa, deve presentarsi al fruitore ultimo nella maniera e nell’aspetto più semplice possibile. E utilizzare un linguaggio che sia il più possibile comprensibile all’essere umano”.

Fonte: qui