Oggi abbiamo notato che, come ogni ultima traccia della crisi finanziaria globale del 2008 (e il picco della bolla del credito del 2007 che lo precede) sta tornando con una vendetta grazie a un mondo che sta affogando nella liquidità mentre le banche centrali iniziano l'ultimo giro nel corsa alla svalutazione della moneta terminale, le obbligazioni basate su HELOC stanno facendo un ritorno trionfale.
E proprio per assicurarsi che ci siano un sacco di armi di distruzione di massa basata sui derivati, JPM sta anche facendo tutto il possibile per riportare il BFG della crisi finanziaria che presumibilmente è stato il catalizzatore che ha quasi fatto crollare la maggior parte delle aziende di Wall Street: il CDO sintetico.
Secondo Chris Whittall dell'IFRE , la più grande banca statunitense che è destinata a riportare un altro trimestre di ricavi commerciali deludenti, "sta intensificando gli sforzi per portare più clienti a negoziare derivati creditizi, inclusi CDO sintetici, attraverso una piattaforma che rende più facile per gli investitori prendere scommesse leveraged sui mercati del debito societario ".
Secondo il rapporto, il gateway per diffondere queste armi di distruzione di massa al maggior numero possibile di giocatori patologici è la piattaforma Credit Nexus di JPM, lanciata all'inizio di quest'anno, progettata per semplificare gli "ingombranti processi che gli investitori di solito affrontano derivati commerciali, tra cui credit-default swap, opzioni CDS e obbligazioni sintetiche di debito collateralizzate, secondo una presentazione del cliente ottenuta da IFR. "
In breve, gli investitori al dettaglio saranno presto in grado di scambiare CDS e CDO (sia in contanti che sintetici). Cosa potrebbe andare storto...
Altri dettagli dal rapporto:
Anziché assumere un'esposizione diretta a tali strumenti, gli utenti della piattaforma possono invece acquistare certificati che raggruppano una serie di derivati di credito nonché obbligazioni societarie, contratti a termine FX e swap su tassi d'interesse. La presentazione mette in evidenza come i certificati consentano ai clienti di aumentare i loro investimenti più volte, riducendo al contempo gran parte dei rischi operativi e di mercato tipicamente associati ai derivati di trading."È un enorme sforzo per negoziare gli ISDA", ha detto un investitore di credito, riferendosi al documento legale standard della International Swaps and Derivatives Association che disciplina le operazioni in derivati. Al contrario, l'investitore ha definito la piattaforma JP Morgan "ISDA-lite".
La presentazione del cliente di JP Morgan di 22 pagine, che dice che è solo per investitori "professionali e idonei" e non al dettaglio, osserva che ci sono una serie di "ostacoli operativi" per il commercio di derivati. Quelli includono, dice la presentazione, avere la documentazione legale in atto così come la prenotazione e il monitoraggio del rischio di scambi.
Gli utenti dei derivati devono inoltre conformarsi alle norme regolamentari introdotte in seguito alla crisi finanziaria per ridurre il rischio nel mercato over the counter di $ 544 per USD, come ad esempio la segnalazione di operazioni e il loro incanalamento attraverso le stanze di compensazione.
La presentazione afferma che la piattaforma di JP Morgan è "progettata per semplificare questi requisiti" rimuovendoli efficacemente per i clienti, in quanto i certificati non devono essere cancellati o segnalati. In breve, JPM si affiderà a gran parte se non a tutti i requisiti legali, finanziari e normativi, e lascerà che sia Tom, Dick e Harry, presumibilmente istituzionali, ma in questi giorni di uffici domestici a bizzeffe , certamente anche al dettaglio.
Ironia della sorte, JPM potrebbe essere troppo tardi per coinvolgere ancora più persone "coinvolte" in questa diffusione del rischio di bilancio per una popolazione il più ampia possibile. Come rilevato da IFRE, i volumi di derivati sono già aumentati in molti di questi prodotti negli ultimi mesi. Questo potrebbe essere il risultato della necessità di una leva commerciale sempre più grande in un momento in cui i rendimenti dei titoli di Stato sono crollati in tutto il mondo, restringendo il pool di investimenti ad alto rendimento offerti ai gestori di fondi, e costringendo gli investitori a ingrandire le mosse modeste applicando strati di leva.
E sicuramente, i volumi degli scambi in CDO sintetici collegati agli indici di credito sono aumentati del 40% quest'anno dopo aver superato i 200 miliardi di USD nel 2018, secondo IFRE. Gli scambi di swaption, o opzioni su indici CDS - fino a poco tempo fa quasi morti - ora ammontano a 20 miliardi di dollari - 25 miliardi di dollari al giorno, dicono gli analisti, che è superiore a quello delle obbligazioni societarie statunitensi di alta qualità.
Banche tra cui Citigroup e Goldman Sachs hanno cercato di trarre vantaggio dal crescente interesse dei clienti per questi prodotti. Questo, per qualche strana ragione, include il controverso CDO sintetico dell'epoca di crisi, che è stato rinnovato per concentrarsi unicamente sul fatto che le insolvenze aziendali aumenteranno.
Ed è qui che entra in gioco JPM: la piattaforma Credit Nexus consente agli investitori di ottenere esposizione a CDO sintetici collegati a indici di credito. La presentazione del cliente della banca suggerisce che tali investimenti sono adatti, tra l'altro, a gestori patrimoniali, hedge fund, compagnie assicurative e fondi pensione da utilizzare come "coperture a copertura".
Il che ci porta alla battuta finale: perché l'improvviso aumento di interesse - e il trading - in derivati e CDO? La risposta, come notato sopra, è semplice: leva (sulla leva, sulla leva) .
Nella sua presentazione, JP Morgan dedica diverse pagine per evidenziare e spiegare uno dei principali vantaggi di ottenere esposizione ai derivati attraverso la piattaforma: leva finanziaria, e lo stesso motivo per cui nel 2005-2008 nessuno ha scambiato obbligazioni in contanti e tutti hanno scambiato CDS.
A differenza dell'acquisto di un titolo, gli investitori non devono accumulare tutto il denaro necessario per far corrispondere l'intera dimensione delle loro posizioni quando negoziano un derivato. Invece, hanno solo bisogno di postare una frazione di tale importo totale in margine . In questo modo, gli investitori possono fare maggiori scommesse sui mercati del credito di quanto potrebbero normalmente, portando a guadagni o perdite potenzialmente fuori misura.
"Questo [certificato] è progettato per replicare l'economia dei derivati di trading in un formato OTC", dice la presentazione. "Gli investitori non hanno bisogno di inviare [US $ 100 milioni] in contanti per scambiare [US $ 100 milioni] di CDS."
Naturalmente, tutto questo è fantastico quando il commercio va a modo tuo, il problema è quando non lo fa, e all'improvviso uno - o di solito migliaia di investitori - è chiamato a postare margini sui loro scambi, sia alla fine della giornata di negoziazione, o - in uno scenario da incubo - durante il giorno. Tali richieste di margini di solito portano a, beh, un disastro poiché il commerciante tiene raramente i prodotti, se mai ha i soldi necessari per registrare il margine e ne consegue una cascata di liquidazione, che nel 2008 non si è conclusa fino a quando l'intero sistema finanziario non è stato messo in libertà su.
Un ultimo colpo di ironia è che non solo JPM offre ai suoi clienti le armi giuste per far esplodere sia loro stessi sia il sistema, lo sta caricando per farlo : "JP Morgan addebita costi di gestione per la sua piattaforma, che sono più alto per i prodotti più rischiosi, ma se il cliente sceglie di utilizzare banche diverse da JP Morgan per eseguire le operazioni sottostanti al certificato, vi sono anche commissioni più elevate. "
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Fonte: qui
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