Nel decimo anniversario del fallimento della Lehman, quali potrebbero essere le cause della prossima crisi?
Il sito americano Quartz (https://qz.com/1383412/) ne ha elencate dieci. Eccole:
1) L’indebitamento delle società
Secondo McKinsey, l'indebitamento globale non finanziario delle imprese è più che raddoppiato nell'ultimo decennio, fino a 66 mila miliardi di dollari a metà del 2017. Due terzi di questo debito è stato raccolto nei mercati emergenti, in cui molte di queste società hanno approfittato dei bassi tassi di interesse per prendere a prestito in dollari USA, il che è motivo di un ulteriore rischio. Con l'aumento dell'indebitamento delle imprese, la qualità del credito è diminuita. Secondo McKinsey, un quarto dei bond societari emessi nei mercati emergenti è oggi a rischio di insolvenza, una cifra che potrebbe aumentare rapidamente con un forte aumento dei tassi di interesse e il rafforzamento del dollaro, entrambi in atto. Le attuali turbolenze in Turchia sono un esempio di ciò che può andare storto. La lira turca è in caduta libera contro il dollaro e gli investitori sono sempre più incerti se le aziende turche saranno in grado di pagare il loro debito denominato in dollari con le lire in rapido deprezzamento. Alcune banche europee hanno concesso ingenti prestiti a società turche, mettendole in difficoltà in caso di insolvenza a cascata. Ci sono anche preoccupazioni per l'abbuffata del debito della Cina: la seconda economia mondiale ha una montagna di debiti societari pari al 160% circa del PIL, la più alta del mondo. La capacità del governo cinese di sostenere la crescita, stabilizzare la sua economia e combattere una guerra commerciale con gli Stati Uniti sarà messa alla prova, e qualsiasi slittamento si ripercuoterà sull'economia globale.
2) Obbligazioni garantite da prestiti bancari
Si tratta di titoli di debito garantiti (CDO) che hanno causato tanto caos durante la crisi del 2008. Queste attività sono un altro esempio di cartolarizzazione in cui i prestiti alle imprese con leva finanziaria (vale a dire i debiti di società con rating inferiore all'investment grade) sono raggruppati e poi suddivisi in tranche. Esistono altre analogie con le pratiche di cartolarizzazione pre-crisi: La documentazione del CLO è lunga e complessa e ogni CLO ha di solito più di 100 emittenti raggruppati in un unico prodotto, secondo Bloomberg. La maggior parte delle persone pensano che i CLO siano abbastanza sicuri. Anche durante la peggiore delle ultime crisi, le tranche superior non hanno mai fatto default. Ma questa volta è diverso perché i prestiti aziendali non sono così vulnerabili alle variazioni dei tassi di interesse come furono i mutui subprime sottostanti i CDO. Ma lo stesso livello di fiducia non può essere applicato ai CLO a basso rating che stanno diventando popolari a causa degli alti rendimenti offerti. Bloomberg avverte che il boom del mercato potrebbe essere andato troppo lontano ora che i CLO sono rivolti a investitori al dettaglio.
L'emissione dei CLO ha fatto boom in Europa e continua a crescere negli Stati Uniti, soprattutto perché le operazioni del 2016 vengono rifinanziate a condizioni di mercato migliori. Alla fine del primo trimestre di quest'anno, secondo la Securities Industry and Financial Markets Association, le dimensioni del mercato statunitense dei CLO in essere ammontavano a quasi 550 miliardi di dollari, contro i 270 miliardi di dollari del 2008. Il mercato europeo dei CLO è inferiore a quello del 2009, ma in crescita rispetto al livello minimo del 2015.
3) Prestiti ipotecari non bancari
Le banche commerciali tradizionali hanno ridotto l'ammontare dei mutui erogati, soprattutto alle famiglie a basso e medio reddito, a seguito di normative più severe. A intervenire per colmare il divario sono state le non-banche: negli Stati Uniti, il 56% di tutti i mutui ipotecari proviene da soggetti non bancari, contro il 35% del 2010. Ad esempio, Quicken Loans è ora il maggiore emittente di mutui per la casa d'abitazione, superando Wells Fargo. E’ dimostrato che prima della crisi le attività non bancarie hanno contribuito al deterioramento degli standard di prestito.
4) Shadow banking
Parlando di banche non-banche, la dimensione del settore bancario ombra globale è di almeno 54 mila miliardi di dollari, secondo la stima più prudente del Financial Stability Board, circa il 13% del sistema finanziario globale, con un top in Cina, dove il sistema bancario ombra rappresenta più di un quarto delle attività bancarie totali. In questo settore, le aziende che non sono banche e non accettano depositi forniscono servizi bancari e possono comportare rischi per la stabilità finanziaria. Come mai? Poiché non sono banche, non sono soggette alla stessa regolamentazione.
5) Etf
Nell'ultimo decennio, è difficile pensare a un altro segmento della finanza cresciuto così rapidamente con tanto clamore come gli ETF (exchange-traded fund). Ce ne sono di tutti i tipi: è possibile tracciare la performance di un indice, una materia prima o un'obbligazione e negoziare l’Etf in borsa come se si trattasse di un'azione. Ci sono ETF per quasi tutto, dai panieri storici a quelli che tracciano le aziende che si concentrano sulla parità di genere. Si suppone che abbiano democratizzato gli investimenti rendendo più economico investire in fondi passivi. Il mercato globale degli ETF vale ora circa 5.100 miliardi di dollari, rispetto ai 700 miliardi di dollari di dieci anni fa. Entro il 2020, EY prevede che le attività globali dell'ETF ammonteranno a 7.600 miliardi di dollari. Finora la crescita dell'ETF è stata sostenuta da un lungo mercato toro. Cosa succede quando finirà? Ci sono alcune preoccupazioni riguardo agli ETF sintetici, che in realtà non detengono i titoli sottostanti, ma cercano invece di replicare l'indice utilizzando swap e derivati. In caso di crisi è difficile essere certi di cosa succederebbe a questi ETF se la controparte di quell'accordo, di solito una banca d'investimento, fallisse. Si teme inoltre che gli ETF stiano gonfiando il valore delle azioni e ci sono evidenze anche di crash improvvisi, che stanno diventando sempre più comuni. Valutando i grandi flash crash negli Stati Uniti nel 2010 e 2015, la Securities and Exchange Commission ha rilevato che gli ETF hanno sperimentato una "volatilità più severa" rispetto ai titoli ordinari.
6) Trading ad alta frequenza
Michael Lewis ha portato i CDO e i credit default swap nel linguaggio comune con il libro-film The Big Short, esponendo l'avidità e la stupidità di Wall Street nel periodo precedente la crisi finanziaria. Nel 2014, Lewis ha pubblicato Flash Boys, un libro sul trading ad alta frequenza (HFT), focalizzandosi su un piccolo gruppo di aziende che utilizzavano le conoscenze tecniche per generare profitti realizzando negoziazioni più velocemente del normale. La quantità di HFT che si sta facendo oggi è inferiore a quella del 2009, e le aziende stanno lottando per generare profitti come stimolo della banca centrale dopo che la crisi ha calmato i mercati e ridotto la volatilità. Ma l’HFT non è sparito del tutto ed è ancora motivo di preoccupazione. La Bundesbank tedesca ha avvertito che l'HFT aggrava le oscillazioni di mercato in tempi di stress. I ricercatori di Goldman Sachs hanno detto che l'HFT peggiorerebbe le vendite perché le aziende ritirerebbero liquidità dal mercato nel momento peggiore. I crash flash sono un segno che qualcosa probabilmente non va bene con l'attuale stato del trading e che l'HFT potrebbe anche contribuire alla "fragilità del mercato".
7) Il Fintech
C'è stato un rapido aumento del numero di società finanziarie non bancarie con una migliore user experience rispetto alle banche tradizionali, ma senza la stessa regolamentazione. Sono sempre più numerose le società finanziarie che concedono crediti o facilitano i prestiti ai loro clienti. Negli Stati Uniti, i prestiti personali sono saliti alle stelle grazie alle società fintech. Ci sono circa 120 miliardi di dollari di debito collegato al fintech, rispetto ai 72 miliardi di dollari di dieci anni fa. Le società finanziarie come Lending Club, Prosper e Avant rappresentano circa un terzo di questi prestiti, rispetto a meno dell'1% nel 2010. Questi prestiti non sono garantiti da garanzie reali e possono portare a pesanti perdite per le aziende in caso di insolvenza dei clienti in un periodo di recessione economica, soprattutto perché sono spesso utilizzati da mutuatari con punteggi di credito inferiori e per rifinanziare altri tipi di debito.
8) Il fracking
L'industria statunitense del fracking, la tecnica di estrazione degli idrocarburi di scisto, ha avuto un tale boom che l'America sta producendo abbastanza petrolio da rendere il paese un protagonista del mercato globale. Ma Bethany McLean, l'autore di Saudi America: the Truth About Fracking and How It's Changing the World, sostiene che i rischi finanziari sono in agguato sotto la superficie. L'industria statunitense del fracking è stata in grado di crescere così rapidamente grazie a tassi di interesse estremamente bassi. Questo è insostenibile, dice, perché i tassi di interesse sono in aumento e le società di fracking hanno centinaia di miliardi di dollari di debito. E 'anche peggio perché per molti di loro, il costo delle operazioni è più alto di quello dei ricavi. McLean lo paragona alla bolla delle dot-com che è scoppiata all'inizio del secolo. "Finché gli investitori erano disposti a credere che i profitti stavano arrivando, tutto ha funzionato - fino a quando non ha più funzionato ", ha scritto.
9) La deregolamentazione bancaria
Da oltre un anno, il Congresso americano guidato dai repubblicani sta lavorando per allentare le regole bancarie e smantellare il Dodd-Frank Act, la legge che impone una regolamentazione più severa dopo la crisi del 2008. All'inizio di quest'anno, migliaia di piccoli e medi istituti di credito sono stati esentati da parti del Dodd-Frank. La Federal Reserve e altre autorità di regolamentazione stanno valutando la possibilità di allentare i limiti su quanto le maggiori banche possono prendere in prestito, cambiando gli stress test annuali e la Volcker Rule che limita il trading su posizioni di proprietà della banca. Nel frattempo, il Consumer Financial Protection Bureau sta bloccando l’apertura di nuove indagini, congelando le assunzioni e impedendo la raccolta di alcuni dati dalle banche. Le ricerche del Fondo monetario internazionale mostrano che la deregolamentazione segna di solito l'inizio di una crisi. Per 300 anni, c'è stato un ciclo perpetuo di boom seguito da deregolamentazione, crisi e ri-regolamentazione.
10) Varie ed eventuali
Per Quartz le crisi sono difficili da prevedere. Mentre ci sono molti rischi di cui gli operatori sono consapevoli, c'è ancora una buona probabilità che la prossima crisi emerga da dove pochi guardano. Essere stati rassicurati che le banche sono più forti di prima e che il sistema finanziario è meno interconnesso a livello globale è poco rassicurante di fronte ad un’altra evidenza: Tra il 1970 e il 2011 ci sono state 147 crisi bancarie, 218 crisi valutarie e 66 crisi del debito sovrano. Altre ne seguiranno.
Fonte: qui
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